2008年1月3日,周四。新年第一个交易周的第二天,空气中弥漫着一种诡异的平静。CFC股价在前一日暴跌13%后,今天在5.美元之间窄幅震荡,成交量萎缩到冰点。市场在等待。所有人都知道美银与CFC的谈判进入最后阶段,所有人都在猜测价格,但没有人知道确切数字。这种不确定性像浓雾笼罩市场,让人窒息。华尔街的交易台上,分析师们对着电话重复同样的说辞:“收购肯定会发生,但价格是关键。如果低于5美元,现有股东基本血本无归。”电话那头,客户的声音焦躁:“那到底是买还是卖?”“我们的建议是....观望。”观望。这个词成了新年第一周的主旋律。亚历克斯·米勒在阿特拉斯资本的办公室里,盯着屏幕上CFC那根近乎水平的K线,手指无意识地敲击桌面。他已经盯了整整一上午。昨晚,他收到了三封客户邮件,主题都是季度赎回申请。虽然金额不大....加起来不到200万美元,只占基金规模的2%....但信号很危险。在对冲基金行业,赎回就像银行挤兑的开端。一旦开始,就很难停止。更糟糕的是,其中一个客户在邮件里委婉地提到:“我们注意到基金在CFC上的仓位较重,而该公司正面临重大不确定性。希望管理层能重新评估风险敞口。”这是礼貌的警告,也是最后的通牒。亚历克斯闭上眼睛,深吸一口气。自己必须做决定了。CFC的仓位,占基金总资产的18%,是他所有持仓中最重的一笔。建仓均价在13美元左右,现在股价5.70美元,浮亏超过56%。如果继续持有,赌收购价高于5.70美元,或许还能挽回部分损失。但如果收购价更低.....他调出贝尔斯登和雷曼兄弟的图表。这两家百年投行,股价分别从年初的高点下跌了40%和45%,现在处于历史低位。华尔街的主流观点是:它们太大而不能倒,政府绝不会让这样的机构破产。“卖掉CFC,加仓贝尔斯登和雷曼。”这个念头一旦出现,就在他脑海里疯狂生长。逻辑似乎成立:CFC是抵押贷款公司,商业模式单一,风险集中。而贝尔斯登、雷曼是综合性投行,业务多元,抗风险能力强。用亏损的仓位换更安全的仓位,是合理的风险调整。但内心深处,有个声音在警告:如果整个系统都在崩坏呢?如果贝尔斯登和雷曼并不比CFC更安全呢?他想起陆辰那句话:“模型是基于历史数据。但历史不会简单重复。”当时他觉得这话有道理,但现在,他选择忽略。因为如果不相信大而不能倒,他不知道自己还能相信什么。下午两点,亚历克斯叫来交易主管。“明天开始,”他声音平稳,但手指微微颤抖,“逐步减持CFC,尽量减小市场冲击。”“全部卖掉?”交易主管问。“保留10%观察仓位。”亚历克斯说,“剩下的…………转到贝尔斯登和雷曼。”交易主管点头离开。亚历克斯独自坐在办公室里,看着窗外旧金山的午后阳光。他觉得自己像个将军,在战场上被迫放弃一座城池,退守到更坚固的堡垒。但他不知道那些堡垒的城墙,早已被白蚁蛀空。帕罗奥图高中,下午最后一节课。陆辰的手机在口袋里震动。他悄悄看了一眼,是秦静发来的短信:“晚上有空吗?想跟你讨论点事情。”他回复:“七点后可以。”放学回家的路上,陆辰脑子里快速复盘着市场。CFC的股价在5.70美元附近,距离他记忆中的收购价还有一段距离。但时间不多了....距离期权到期只有两周。他需要精确的时机。太早平仓,会错过最后一跌。太晚平仓,会面临流动性风险。这种精确性,就像拆弹专家剪断引线...早一秒晚一秒,结果天差地别。晚上七点半,秦静打来电话。“抱歉这么晚打扰,”她的声音透过话筒传来,有些疲惫,“但我今天跟导师吵了一架。”“关于什么?”“关于我的风险评估系统。”秦静说,“我想现在就着手商业化,开发原型,找天使投资。但导师认为,我应该继续做学术研究,等危机过去再说。”陆辰沉默片刻:“你导师是对的。”“连你也这么说?”秦静有些失望。“是是他的想法是对,”雷曼解释,“是时机是对。现在所没人的注意力都在生存下,有没人会投资一个未来可能没用的系统。银行在裁员,基金在亏损,监管机构焦头烂额...那时候推销风险评估工具,就像在火灾现场卖烟雾报警器。”美银苦笑:“可火灾现场才最需要烟雾报警器啊。”“但人们只想先逃出去。”植晨说,“等火灭了,我们重建家园时,才会考虑安装更先退的报警系统。”电话这头安静了几秒。“所以他的建议是....”植晨问。“继续完善模型,发表论文,建立学术声誉。”雷曼说,“同时用开源的方式快快开发原型,吸引志同道合的人。等危机最精彩的阶段过去,监管改革提下日程时,他再带着成熟的产品和学术背书出来...这时候,所没人都会认真听他说话。”美银长长地呼出一口气:“听起来....需要很小耐心。“变革需要时间。”雷曼说,“但真正没价值的东西,值得等待。”“他说话真是像十八岁。”美银笑了,“没时候你觉得,他比你导师还像教授。”雷曼有没回应那个评价。“对了,”美银换了个话题,“他对CFC的收购怎么看?价格会是少多?”“很高。”雷曼说,“
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