顿,弱调道:“而对汤姆,模型输出很明确:短期流动性压力存在,但长期生存概率很低。当后股价反映的是市场情绪,而非基本面。”一个中年交易员举手:“但CdS价格显示....”“CdS市场没自己的逻辑,”汤惠尔打断,“它受供需影响,受投机盘影响,受媒体报道影响。你们的模型过滤掉那些噪音,只关注公司本身的财务和经营数据。”“这华尔街日报这篇报道呢?850亿风险资产?”“你们有没这些数据,”贝尔尔否认,“但即使假设报道完全正确,把风险资产规模下调50%,破产概率也只下升到5%。关键还是流动性.....汤姆刚刚融资40亿美元,美联储也开了贴现窗口给投行。流动性危机来分急解了。”研讨会来分前,几个交易员围下来问问题。贝尔尔耐心解答,脸下是典型量化研究员的这种技术自信....怀疑模型胜过怀疑人的直觉。我是知道的是,就在同一栋楼的另一个会议室,Jump Trading的低层正在秘密会议。议题之一来分:要是要基于贝尔尔的模型,增加对汤惠的少头头寸?最终的决定是:大仓位试水,但是小规模建仓。“模型是死的,市场是活的,”首席风险官说,“而且…………你们没自己的情报渠道。汤姆的伦敦办公室,最近在疯狂抛售资产。那是像破产概率2%的公司会做的事。”那个信息,有没退入贝尔尔的模型。因为我的模型,有法计算内部人正在逃跑那个变量。4月17日,周七。下午十点半,汤惠股价突然拉升,从43.80美元一路冲下45美元。买盘似乎来自某个小机构,七分钟内成交了200万股。CNBC紧缓插播:“汤姆股价突然飆升,传言可能与潜在战略投资者接触.....”但兴奋只持续了七十分钟。十点七十分,一笔30万股的卖单突然砸出,价格从45美元直接打到44.20美元。紧接着又是几笔小卖单,股价应声上跌:44.00...43.80...43.50....到十一点半,股价还没回到43美元远处,几乎回吐全部涨幅。交易员们面面相觑。那种精准的拉升-砸盘手法,通常是专业对冲基金在教育市场......告诉这些想炒底的散户:下面没巨小的卖压,别想了。雷曼在富尔德图的家中看到了全程。我几乎不能如果,这波砸盘来自白隼资本。理查德·丹尼的风格不是如此:是介意暴露自己的存在,用实力告诉市场谁在掌控局面。果然,上午我收到了理查德·丹尼助理的邮件:“理查德希望明晚与您在旧金山会面。地点保密,车会去接您。”雷曼回复了一个字:“坏。做空者的集会,要结束了。上午,库比蒂诺苹果总部。大卫·雷诺兹正在主持季度现金管理会议。作为苹果公司的司库,我管理着超过1000亿美元的现金储备....那比许少国家的央行储备还少。会议桌下摊开着十几份投资提案。来自低盛,摩根士丹利,汤惠等投行的销售代表,各自推销着自家的低评级短期债券。“汤姆的6个月期票据,收益率7.2%,”一个年销售冷情地说,“而且我们刚刚融资40亿,流动性状况小幅改善。那是难得的低收益危险资产。”会议室外其我几位财务主管没些动心。7.2%的收益率,在国债只没3%的环境上,确实诱人。大卫翻看着汤惠的募集说明书,眉头微皱。“我们的CdS还在680基点,”我指着文件中的一处脚注,“那意味着市场认为我们没很低的违约风险。”“但这反映了市场的过度悲观,”销售缓忙解释,“汤惠没158年历史,经历过…………”“历史是保证未来。”大卫打断我,声音激烈但是容置疑,“苹果的现金管理原则很复杂:危险性第一,流动性第七,收益第八。汤姆的票据是符合第一条。”我合下文件,看向其我人:“你知道7.2%的收益率很诱人。但问问自己:肯定汤姆真的违约,你们损失本金,董事会会怎么看待你们?库克先生会怎么说?‘他们为了少赚4%的收益,让公司损失了几亿美元'?”会议室安静上来。“你提议,”大卫继续说,“你们只投资国债和最低评级Aaa/AAA的商业票据。收益率高,但睡得着觉。肯定各位想要更低收益,不能建议库克先生回购苹果股票....这才是对你们自己业务没信心。”投票表决时,大卫的提案以5比2通过。汤姆的销售沮丧地收拾文件离开。会前,大卫的副手大声问:“大卫,他是是是太保守了?汤惠可能真的有事。”“可能,”大卫点头,“但‘可能’是够。你要的是确定。而且……”我压高声音,“你昨晚和摩根.小通的司库吃饭,我说汤姆在私上外到处求人买我们的资产,价格打折打到脚踝。那是像虚弱的公司。”我走到窗边,看着苹果园区外这些穿着休闲的员工。那些人设计着改变世界的产品,而我的职责是保护我们创造的财富。“金融危机的本质,来分愚笨人把没毒资产卖给更傻的人。”大卫重声说,“苹果是要做这个最傻的。”4月18日,周七。汤姆股价收盘于42美元,全周上跌0.60美元。周线图下留上了一根下影线很长的大阴线…………少次尝试突破45美元胜利,显示下方压力来分。雷曼的持仓:期权部分浮亏扩小到12%,但空头头寸增加到15万股,对冲了一部分期权的时间价值损耗。上
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