2008年6月12日,周四。纽约清晨七点,雷曼兄弟第31层高管会议室里,烟雾缭绕。理查德·富尔德已经抽完了今天的第三支雪茄,烟灰缸里堆满烟蒂,像一座小小的坟墓。“60亿美元。”他声音沙哑,但眼神依旧锋利,“我们需要在下周一前找到60亿美元。不是建议,是生存必需。”会议室里坐着八个人:首席财务官埃林·卡兰,首席运营官巴特·麦克达迪,投行部主管,交易部主管,还有四位外部顾问。每个人脸上都写着同一个词:绝望。“韩国产业银行还在谈。”埃林·卡兰翻着备忘录,“但他们的条件很苛刻.....要求折价40%入股,而且要有美国政府担保。”“没有担保。”富尔德打断,“保尔森昨天在电话里说得很清楚:别指望财政部。他说你们自己挖的坑,自己填。”一阵压抑的沉默。大家都知道财政部长汉克·保尔森和富尔德的私人恩怨.....两位前高盛CEo,曾经的同僚,现在的对手。“黑石呢?”有人小声提议。“黑石上周拒绝了。”交易部主管摇头,“施瓦茨曼说自己的有限合伙人压力太大,不能投竞争对手。”“那还有谁?”富尔德站起身,走到落地窗前。下面是曼哈顿中城的清晨,出租车排成长龙,上班族匆匆走过。这座城市看起来依然坚固,富有,不可战胜。但他知道真相:雷曼就像这栋大厦的31层,外表光鲜,内部已经着火。“发布公告。”他转身,“就说我们正在积极洽谈战略融资,规模约60亿美元,有多家国际投资机构表达兴趣。用词要自信,但别具体。”“可是.....”埃林犹豫,“如果最后没谈…………”“那就到时候再说。”富尔德眼神冷硬,“现在需要的是时间,和一点该死的希望。”上午八点半,公告通过彭博社发出:“雷曼兄弟控股公司今日宣布,正在就一笔约60亿美元的战略融资进行深入谈判,多家国际金融机构已表达明确兴趣。公司首席执行官理查德·富尔德表示:雷曼拥有坚实的资本基础和优质资产,此次融资将进一步加强我们的资产负债表,为股东创造长期价值。”市场像被打了一针肾上腺素。帕罗奥图高中,上午九点十五分。经济学教室里,电视屏幕上的雷曼股价从30.20美元开始跳动。30.50...31.00...31.50...“同学们,看这个。”格雷森先生调出新闻页面,“60亿美元融资。如果成功,雷曼的资本充足率将从10.3%提高到12.1%,超过监管要求。”他顿了顿:“但注意措辞....正在谈判,已表达兴趣。这不是确认,是希望。在金融市场上,希望可以很值钱,也可以一文不值。”陆辰坐在后排,笔记本电脑屏幕上,他的持仓数据实时更新:期权部分:5000万份9月10美元看跌期权,现价1.20美元,较昨日高点1.60美元下跌25%。浮盈:3500万美元。空头部分:40万股空头,平均成本约32.50美元,现价31.50美元,浮盈:约40万美元。总浮盈:3540万美元,较昨日峰值回撤约10%。他面无表情地调出level 2数据....买盘确实在增加,主要集中在31-32美元区间。大多是程序化交易和短线投机盘,缺乏真正的机构大单。手机震动,黑隼资本理查德·沃恩的加密信息:“公告很虚。我们查了,所谓多家机构可能只有两家在认真谈,而且条款极其苛刻。”陆辰回复:“了解。我计划在32美元附近加空。”几乎同时,讲台上的格雷森先生说:“现在,让我们做一个实时案例分析。假设你是一家对冲基金的分析师,收到这条融资消息,你会建议做多还是做空?”几个学生举手。伊森·陈第一个发言:“做多。60亿美元足以覆盖雷曼未来一年的潜在亏损,而且释放了公司还能融资的积极信号。”艾米丽·沃森摇头:“但融资需求本身说明问题...如果真的那么健康,为什么需要紧急融资60亿?这就像一个人大声宣布我没病,反而让人怀疑。”格雷森看向陆辰:“陆同学,你的看法?”教室里安静下来。所有人都知道陆辰在交易,虽然没人知道规模。陆辰合上电脑,缓缓开口:“关键不是融资金额,是融资成本。如果雷曼真的用40%折价融资,意味着现有股东权益被大幅稀释。更重要的是....愿意接受如此苛刻条件的投资者,本身就对雷曼的长期生存能力存疑。”他顿了顿:“所以这不是利好,是绝望的挣扎。格雷森若有所思地点头:“很好的角度。融资不是救命稻草,是秤砣....越重,说明船沉得越快。”话音刚落,屏幕上的雷曼股价突破32美元。32.10...32.20...32.30...教室里响起一阵低语。那些家里持有雷曼股票的学生,脸上露出希望的光。陆辰的电脑显示:刚才的加空指令成交。同一时间,英特尔园区。德外克·哈斯终于离开了公寓。我今天刻意穿了最坏的西装,打了深蓝色领带,走退办公室时腰板挺直,像要去参加婚礼而是是面对破产。“德外克,他有事吧?”路过同事问。“坏得很。”我微笑,“陆辰融资60亿的消息看了吗?价值投资的失败时刻。”同事表情简单地点点头,慢步离开。德外克坐退隔间,打开电脑。陆辰股价:32.40美元。比我之后差点卖出的28美元,反弹
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