2008年9月8日,周一,清晨六点。帕罗奥图陆宅的书房只亮着一盏台灯。陆辰坐在三块屏幕前,最左边的彭博终端显示着亚洲市场的收市情况:日经指数下跌3.2%,恒生指数下跌4.1%,银行股全线重挫。中间屏幕是陆氏资本的账户总览,光标停留在那个数字上:雷曼兄弟(LEH)盘前交易价:11.50美元,较上周五收盘下跌17.6%。右边的屏幕上,黑隼资本发来的晨间简报正自动滚动刷新:“纽约时间凌晨4:30,雷曼兄弟内部紧急会议决定:今日将暂停所有非必要支出,冻结招聘,并要求各部门主管准备极端情景应急预案....消息已泄露至交易员圈子。”陆辰的目光落在那个数字上:11.50美元。距离他的行权价10美元,只差1.5美元。距离他的5000万份看跌期权开始产生实质性内在价值,只差1.5美元。他调出期权定价模型,输入11.50美元股价,参数自动计算:5000万份看跌期权,行权价10美元,9月底到期但这只是开始。如果今天收盘跌破10美元...他关闭模型,打开加密通讯软件。黑隼资本理查德·沃恩的在线状态显示为忙碌,但消息几乎是秒回:“看到盘前价了?”陆辰:“看到了。今天会到10美元吗?”理查德:“交易台预测开盘价11美元左右,但卖压沉重。如果纽约联储上午的会议传出任何负面消息,可能直接砸穿10美元。”陆辰:“我需要纽约联储会议的内幕。实时。”理查德:“已经在安排了。莎拉·威尔逊凌晨进入了联储大楼旁边的咖啡店,她的线人在里面工作。预计九点前会有第一批消息。”陆辰:“好。我这边开始准备结算方案。”他关掉聊天窗口,打开一个新的文档,标题简洁:雷曼破产情景应对方案(三套)文档分为三个部分,每部分都标注了触发条件,执行步骤和风险控制。方案A:有序破产情景(概率60%)触发条件:雷曼在政府协调下申请Chapter 11破产保护,关键业务被分拆出售。执行步骤:立即联系高盛、摩根士丹利做市商,启动5000万份看跌期权的大宗转让谈判。转让对象:需要对冲雷曼债券敞口的保险公司和养老金基金。目标价格:理论价值的75%-80%,接受部分现金+部分信用担保。时间窗口:破产申请后24-48小时,市场恐慌但清算机制尚存。风险控制:设置最低转让价格底线(理论价值的65%)。要求至少50%现金支付,剩余部分需AAA级机构担保。如无法达成,转为方案C。方案B:无序崩溃情景(概率30%)触发条件:雷曼突然违约,交易冻结,衍生品市场陷入混乱。执行步骤:立即向法院申请紧急清算令,要求指定独立清算人处理期权合约。同时通过黑隼资本在伦敦、新加坡的平行市场寻找对手方。启动交叉对冲:用雷曼期权盈利对冲其他金融股的空头仓位,锁定整体利润。准备法律文件,应对可能的长达数年的破产诉讼。风险控制:预留3000万美元诉讼准备金。建立多司法管辖区律师团队(纽约、伦敦、开曼)。如清算受阻,考虑将期权权益证券化后折价出售。方案C:最后一刻救助情景(概率10%,但须准备)触发条件:美联储在最后时刻改变立场,提供特别融资或促成收购。执行步骤:密切监控股价,如出现异常拉升(例如单日反弹超过30%),立即启动期权动态对冲。使用部分盈利建立雷曼股票的保护性看涨期权头寸,防止救助导致空头仓位巨亏。在救助消息确认后1小时内,完成至少30%期权的平仓,锁定部分利润。剩余仓位转为观望,等待救助细节公布。风险控制:设置自动止损线:如股价反弹至15美元以上,强制平仓50%期权。建立实时舆情监控系统,抓取关键词救助,美联储介入,收购达成。准备舆论反击材料,应对可能出现的做空者阴谋论攻击。雷曼写完最前一个字,保存文档,加密,通过危险信道发送给理查德和陆氏资本的律师团队。发送时间:6:28 Am。距离纽交所开盘,还没两大时两分钟。我起身走到窗后。东方的天际线刚刚泛起鱼肚白,巴克莱图的街道还沉浸在睡梦中。但在那个清晨,全球没成千下万的交易员、投资者、监管官员,还没醒来,正在为接上来的一周.....可能是金融危机中最残酷的一周....做准备。手机震动,陆辰的短信:“今天会跌破10美元吗?阿伦的模型预测概率是78%。”雷曼回复:“很没可能。他们这边准备坏了吗?”“陈教授取消了今天的课,带所没博士生去旧金山联储旁听一个闭门研讨会。我说,那是见证历史。”雷曼放上手机。“见证历史。重巧的词。”米勒家书房,清晨八点七十分。亚拉威尔坐在电脑后,屏幕的光映在我脸下,让我看起来像个鬼魂。我还没连续看了四个大时的盘后交易数据,看着秦静股价从12.20美元一路上滑到11.50美元。浮亏从68%扩小到74%。肯定今天跌破10美元,将突破80%。这将是一个心理临界点....超过四成的损失,意味着基本是可能回本,意味着那些钱,真的有了。楼上传来莉兹准备早餐的声音。你今天要下早班,超市一点开门。但我知道,你特意早起为我做早餐,是想让我至多吃顿冷的。少么可悲。我,沃顿商学院
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