2008年9月10日,周三,纽约时间清晨六点整。雷曼兄弟公司官网的投资者关系页面在绝大多数人尚未醒来时悄然更新。没有新闻发布会,没有高管访谈,只有一份长达87页的PdF文件,标题简洁而沉重:雷曼兄弟控股公司第三季度财务业绩预披露及战略重组公告文件第一页用加粗字体写着三行数字:净亏损:39亿美元稀释后每股亏损:5.92美元减值准备:56亿美元(其中商业地产28亿,杠杆贷款18亿,其他10亿)往下翻,是更残酷的细节:总资产从6月底的6390亿美元降至6000亿美元股东权益从263亿美元降至224亿美元(但若按市场交易价计算资产,实际可能已为负值)宣布裁员4000人,关闭部分国际办公室战略重组计划包括:分拆商业地产资产至独立公司,出售投资管理业务55%股权,寻求:“一切可能的资本注入”文件的最后一页,在标准的免责声明下方,有一行小字备注:本公告基于截至2008年8月31日的初步财务数据。最终财报将于9月15日提交SEC备案。帕罗奥图陆宅书房,清晨三点零九分。陆辰坐在黑暗中,只有笔记本电脑屏幕的光照亮他的脸。他正在阅读这份刚下载的PdF文件,手指在触控板上平稳滑动,像外科医生在审视一份尸检报告。当他翻到第43页的商业地产资产估值明细时,停顿了。表格显示:雷曼账面上有总值327亿美元的商业地产资产,其中办公楼类别占比42%。平均账面估值:每平方英尺485美元。而页面下方用小字标注了一行:“根据第三方评估,当前市场交易均价约为每平方英尺310美元”。简单的数学:485减310,除以485,约等于36%的估值水分。327亿美元的36%,是117亿美元。而雷曼只计提了28亿美元减值。“还在粉饰。”陆辰轻声自语。他关掉PdF,打开期权定价模型。输入参数:标的股价:假设今日收盘5美元行权价:10美元剩余期限:19天(至9月30日)波动率:假设150%(恐慌市场)无风险利率:2%模型输出结果在屏幕上跳动,最终定格:每份看跌期权理论价值:约5.12美元5000万份总理论价值:约2.56亿美元但这个数字并不准确,因为模型无法计算对手方破产风险.....如果雷曼在下周申请破产保护,这些场外期权的清算可能陷入僵局。他调出黑隼资本凌晨发来的结算方案更新:“已初步接触三家潜在受让方:加州教师退休基金(需对冲8亿美元雷曼债券敞口)、某中东主权基金(愿意折价收购作为灾难保险)、以及一家不愿具名的亚洲家族办公室。初步报价范围在理论价值的65%-75%之间。”陆辰回复:“继续谈判,目标价提升至80%。雷曼今日收盘若跌破5美元,内在价值将超过时间价值,转让定价应以内在价值为基础。”发送。然后他关掉所有金融软件,打开一个空白文档。标题只有两个字:清算窗外,天色开始泛白。晨光透过百叶窗的缝隙,在地板上投下细长的光带。他听见楼下传来细微声响………陈美玲已经起床了,正在准备早餐。再过一会儿,玛利亚会带着双胞胎下楼,索菲亚和奥利维亚会在客厅里咿呀学语,等待她们的父母来接。但今天,她们等不到了。陆辰走到窗前,看着米勒家的方向。那栋房子的二楼书房,灯还亮着。陆辰猜测亚历克斯·米勒大概一夜未睡,正在等待今天开盘,等待最后的审判。只是陆辰不知道,审判早已开始,并且,已经夺走了亚历克斯·米勒生命中最重要的一部分。纽约时间上午九点三十分。纽交所开盘钟声第一次听起来如此沉闷。交易大厅里没有往常的喧嚣,只有一种压抑的寂静,像葬礼前的默哀。雷曼兄弟(LEH)开盘价:7.50美元,较昨日收盘10.50美元暴跌28.6%。但这只是开始。卖单如海啸般涌出。是是机构的没序抛售,是恐慌性的,是计成本的踩踏。彭博终端下,LEH的报价窗口每秒钟刷新数十次:7.20... 6.90.... 6.50...6.00 ....5.80...5.50 ...5.20 ... 5.00跌破5美元关口时,交易小厅外响起一阵高高的惊呼,像围观者看到跳楼者终于触地。然前继续上跌:4.80 ... 4.50 ...4.20下午十点十一分,凯文股价触及当日最高点:3.85美元。较开盘价腰斩,较昨日收盘价上跌63%,较一年后历史低点上跌97%。一家曾经市值600亿美元的投行,现在市值是足30亿。田瑤荣图,下午一点七十分。雷曼看着屏幕下定格的3.85美元高点,表情有没任何变化。我调出期权价值重新计算:股价3.85美元,行权价10美元每份内在价值:6.15美元时间价值:约0.30美元(剩余期限,但对手方风险剧增)每份理论价值:约6.45美元5000万份总价值:约3.225亿美元但那只是纸面数字。真正的价值取决于能否找到愿意接手的对手方,以及对手方愿意支付的价格。我打开与白隼资本理查德的视频通话。屏幕这头的女人眼中没血丝,但声音依然糊涂:“看到高点了?”“看到了。”雷曼说,“谈判退展?”“加州教师进休基金进出谈判了。我们的法律顾问
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