，为了季度财报好看，他们会主动砍掉回报周期超过三年的研发项目。”

    苏念没说话，但手指不自觉地抓紧了栏杆边缘。

    “你还记得我说的挤牙膏吗？”

    顾屿侧过头看她。

    “记得。你说英特尔被骂了十几年挤牙膏，市占率照样百分之八十。”

    “对。但你知道英特尔为什么挤牙膏吗？”

    苏念没回答。

    “因为华尔街不允许它不挤。”

    顾屿看着她的眼睛，苏念的眉头微微蹙着。

    “先进制程研发，一代就是几十亿美金。建一座最先进的晶圆厂，上百亿美金。这些钱砸下去，三年五年看不到回报。但华尔街的分析师不管这些，他们只看这个季度你的EPS有没有涨，你的利润率有没有提升。”

    “所以英特尔怎么选？”

    顾屿的声音很平。

    “把利润拿去回购股票、分红，让股价好看。先进制程的研发？往后排。产能扩建？再等等。反正现在市占率高，挤一挤牙膏，每一代提升个百分之几的性能，财报照样漂亮。”

    “那然后呢？”

    苏念忍不住追问。

    顾屿站直身子，语气中透着一股看透历史迷雾的冷峻：

    “半导体是个赢者通吃的游戏。如果英特尔继续这么玩下去，你信不信，最多再过五年、十年，当台积电这种纯代工厂把所有的利润砸进研发，一路把制程推到十纳米、七纳米甚至是五纳米的时候，英特尔会因为现在的短视，卡在十纳米的瓶颈上挣扎。曾经的半导体霸主，注定会沦为高端芯片几乎缺席的二流选手。”

    “这就是弗里德曼那句话的代价。”

    顾屿语气平淡。

    “企业的全部利润都拿去伺候股东了，该投的研发没投，该建的工厂没建，该培养的工程师没留住。短期股价是涨了，长期竞争力被掏空了。”

    “美国不止英特尔一家。波音也是。通用电气也是。”

    顾屿没有展开讲，但苏念能听出那两个名字背后沉甸甸的分量。

    “这就是A股和美股最本质的区别。”

    他转过身，继续看着河面，

    “美股的底层逻辑是服务股东。企业存在的意义就是让股东赚钱。所有的战略决策，归根结底都要回答一个问题：这个季度的财报能不能让股价涨？”

    “而我们国内呢？京东方连续亏了将近十年，按华尔街的标准，这种公司早就该被清算退市了。但国家持续注资，不断扩产，死磕研发。最后做成了全球面板的绝对巨头。”

    苏念彻底明白了他刚刚铺陈的那些逻辑。

    “所以……”

    她的声音很轻。

    “李总现在面对的问题，就是红杉和IdG那帮人，在逼他走美股的那条路？”

    顾屿微微点了一下头。

    李正国刚才在小馆里吐的那些苦水，VP争山头要预算、商业资本逼着铺摊子冲估值，本质上都是同一件事。

    资本要回报。要快。要大。要现在。

    而造电池，是一条至少三到五年看不到大额利润的重资产投入路。

    这条路对星火的未来至关重要，但对红杉和IdG这些追求两三年退出、十倍回报的商业资本来说，它太慢了，太重了，太不性感了。

    他们想要的，是李正国把利润拿出来继续铺品类、冲估值、讲故事，然后尽快推到纳斯达克去敲钟套现。

    风突然大了些，把苏念鬓角的发丝吹得有些乱。

    顾屿自然地抬手，帮她把那缕碎发别到耳后。

    “不过还好。”

    顾屿的语气终于松了下来，嘴角带上了一丝他惯有的腹黑笑意。

    “星火的AB股架构，核心投票权在我们手上，国投那边也稳。那帮商业资本闹归闹，真到了投票桌上，他们翻不了天。”

    “不过嘛。”

    “不过什么？”

    “够老李头疼的了。”

    PS：感谢【小姐世纪之交说】送出的【礼物之王】加更2/6。