2008年4月9日,周三。雷曼兄弟的股价在47.20美元开盘,比昨日收盘价微跌0.65美元。盘前交易清淡,没有新的催化剂。CNBC的早间评论员用了一个词:消化涨幅。帕罗奥图高中,上午第三节课的经济学教室,气氛却异常热烈。格雷森先生在白板上写下一个词组:系统性风险。字体很大,占满了整块白板。“同学们,过去一周我们讨论了很多关于雷曼兄弟的具体情况。”他转身面对教室,“今天,我们要跳出一家公司,讨论更大的问题:当金融系统的某个部分出现问题时,风险如何传导到整个系统?”他调出两张图表。左边是2008年4月的美国金融体系简图,各大投行,商业银行,保险公司之间用密密麻麻的连线连接。右边是1998年长期资本管理公司崩溃时的类似图表。“这两张图有什么共同点?”格雷森问。伊森·陈举手:“金融机构之间的关联度都很高。一家出问题,会影响其他家。”“正确。”格雷森用激光笔指着那些连线,“这些是衍生品合约,回购协议,同业拆借.....现代金融体系就像一张蜘蛛网。碰触任何一根丝线,振动都会传到全网。”他顿了顿:“现在的问题是:雷曼兄弟是这张网上的一只大蜘蛛。如果它死了,网会破吗?”教室里安静下来。学生们看着那张复杂的网络图,第一次直观感受到太大而不能倒的含义。“老师,”一个女生举手,“如果雷曼这么重要,政府应该会救它吧?就像救了贝尔斯登那样。”“好问题。”格雷森点头,“但贝尔斯登是被迫收购,股东几乎血本无归。而且那是在三月份,金融危机还处于早期阶段。现在到了四月,政府的救援意愿和能力是否还一样?这是个未知数。”他调出美联储的资产负债表数据:“更重要的是,如果雷曼需要救,那美林呢?华盛顿互惠银行呢?房利美和房地美呢?政府的钱不是无限的。”陆辰坐在最后一排,安静地听着。格雷森今天的课,预演系统性风险,传导机制,政府救援的边界…………“现在,我们做个辩论。”格雷森把学生分成两组,“A组观点:雷曼如果倒闭,会引发系统性风险,政府必须救。B组观点:雷曼应该被市场淘汰,否则会引发道德风险.....即金融机构知道政府会救,就会更冒险。”辩论开始后,教室里的温度明显升高。A组的凯尔·詹金斯情绪激动:“雷曼有158年历史,涉及全球几千家机构,如果它倒了,会有成千上万人失业,养老金会被摧毁!政府怎么能不救?”B组的一个男生反驳:“那以后每个金融机构都可以说我太大了,你不能让我倒”。这公平吗?凭什么用纳税人的钱去救那些赚了几百万奖金的高管?”“但那些普通员工呢?那些投资者的养老金呢?”“投资本来就有风险!如果每个人都指望政府兜底,那还叫什么资本主义?”辩论进行到二十分钟时,格雷森叫停了。“很好,”他说,“你们都触及了核心矛盾:短期稳定 vs长期道德风险。这是2008年政策制定者面临的真实困境。”他看了看手表:“今天的作业:写一篇短文,分析如果雷曼倒闭,对你家庭可能产生的影响。不是泛泛而谈,是具体的影响……………父母的投资、房产价值、就业前景等等。”教室里响起低低的抱怨声。“我知道这很难,”格雷森说,“但这就是现实。金融危机不是报纸上的新闻,它会敲开每个人的家门。”下课铃响时,陆辰收拾书包。凯尔·詹金斯从他身边走过,突然停下脚步。“陆辰,”凯尔的声音有点硬,“你是B组的吧?你认为雷曼应该倒?”陆辰抬头,看着这个比自己高半头的金发少年。凯尔的蓝眼睛里有一种混合着愤怒和恐惧的情绪....那是预感到了某种可怕的可能,但又拼命否认的情绪。“我不认为应该或不应该,”陆辰平静地说,“我认为它会或不会倒。这是概率问题,不是道德问题。”“但我父亲说……”“你父亲在雷曼工作,”陆辰打断他,“他的立场决定了他的观点。这很正常。凯尔的脸红了:“你是说我父亲不客观?”“我是说,每个人都有立场。”陆辰背起书包,“在金融市场上,立场越强,离真相往往越远。”他走出教室,留下凯尔站在原地,拳头紧握。同一时间,英特尔圣克拉拉园区。陆文涛正在参加一个跨部门协调会。会议主题是关于下一代服务器芯片的测试流程优化,但他的心思不完全在这里。德里克·哈里斯坐在他对面,会议间隙一直在用手机查看股价。每次看到雷曼股价稳定在47美元附近,他的嘴角就会微微上扬。“陆,”中场休息时,德里克凑过来,“你看,雷曼稳住了。我就说,财报之后会有盘整,然后继续向上。”陆文涛点点头,没说话。“我昨晚又算了算,”德里克压低声音,“如果股价回到60美元,我的盈利就够支付儿子私立高中的三年学费。我妻子终于不再抱怨了。’我说那话时,眼睛外没一种如释重负的光。拉吉夫知道,德外克的婚姻最近很轻松...妻子觉得我拿家庭的钱去赌一只问题股票是疯了。而昨天的盈利,暂时平息了争吵。但拉吉夫想到的是儿子模型外的这些数据:120亿美元的真实减值,500亿的回购105操作,商业地产市场在上滑………….那些数据是会因为股价下涨而消失。它们只是被暂时掩盖了。“德外克
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