2008年8月7日,周四。清晨六点,雷曼兄弟的新闻通稿像一部精心编排的剧本,通过各大财经媒体同步发布。标题充满希望:雷曼宣布自救计划核心举措:成立独立实体剥离非核心资产。通稿正文用了一堆晦涩但悦耳的金融术语:资产重组,资产负债表优化,风险隔离,聚焦核心业务......但核心内容很简单:雷曼将把价值约320亿美元的问题资产...主要是商业地产贷款和复杂抵押贷款证券....注入一家新成立的独立公司,代号Spinco。这些资产将从雷曼的资产负债表上移除,从而显著改善资本充足率并提升透明度。市场对这个魔术般的戏法给出了狂热的掌声。上午九点半,纽约开盘。雷曼股价以17.50美元跳空高开,随后买盘如潮水般涌入:18.00...19.00...2000...到上午十一点,已冲至22美元,单日涨幅超过35%。交易大厅里,年轻交易员们疯狂了。他们互相拥抱,高喊:“我说什么来着!雷曼不会倒!他们有方案!”资深交易员盯着屏幕上疯狂的买盘数据,发现了一个细节:大部分买盘是算法交易和空头回补,真正的机构买盘很少。而且,融券利率在早盘暴跌.....贝莱德等机构的雷曼股票融券年利率从58%骤降至12%。为什么?因为出借方认为,如果Spinco真的能成立,雷曼的生存概率会上升,借出股票的风险会下降。他知道一个秘密:昨晚,他收到高盛朋友的邮件,里面只有一句话:“Spinco需要至少六个月才能成立,而且需要监管批准。雷曼能活六个月吗?”答案写在CdS价格.....虽然股价暴涨,但雷曼的信用违约互换价格只从700基点微降至650基点。市场在用另一种语言说话:我们不信这个魔术。他什么也没说。因为他还要在这里工作,执行公司的指令。帕罗奥图陆宅书房,上午十点。陆辰看着屏幕上22美元的股价,表情像在观察实验室里的小白鼠。他的手机屏幕上,贝莱德证券借贷部门的通知刚刚弹出:“雷曼股票融券利率下调至年化12%。您之前预留的100万股额度已确认,随时可用。他调出Spinco计划的详细文件....昨晚黑集资本已经通过特殊渠道拿到了草案副本。快速浏览后,他笑了。“典型的财务工程。”他低声自语,“把垃圾扫到地毯下面,然后说房间干净了。电话响起,是艾伦·周。“陆,看到股价了吗?22美元!那些多头要疯了!”“他们疯不了多久。”陆辰平静地说,“Spinco需要股东投票,监管批准,资产转移,独立融资.....最少六个月。而且,谁会给一个装满毒资产的公司融资?”“但市场信了。”“市场需要相信点什么。”陆辰说,“尤其是在绝望的时候。但魔术终归是魔术,道具不会变成真的。”他调出交易界面:“我计划在20-22美元区间重新建仓,做空100万股,用满2000万美元额度。”“我也加仓。”艾伦说,“这次我们一起压。”挂断电话,陆辰开始操作。他设置了分批建仓指令,价格区间覆盖20.美元。这样无论股价如何波动,他都能以相对合理的成本建仓。指令开始执行:第一批:30万股,成交价21.80美元。第二批:35万股,成交价21.20美元。第三批:35万股,成交价20.50美元。到中午十二点,100万股空单全部成交,平均成本约21.00美元。此时,雷曼股价在22美元附近徘徊,像一个吹到极限的气球。帕罗奥图米勒家。亚历克斯·米勒从未感到如此畅快。他坐在电脑前,看着屏幕上22美元的股价,心脏狂跳。上午一开盘,他就执行了昨晚的决定:个人账户里最后的所有资金,加上基金账户里仅剩的可动用额度,全部买入雷曼股票。成本均价在19-21美元之间。现在,浮盈已经超过15%。“莉兹!”他冲着厨房喊,“看!22美元了!我说什么来着!”莉兹走出来,手上还沾着面粉.....她在做早餐,虽然已经中午了。她看着屏幕上的数字,没有丈夫那么兴奋。“涨了....很好。”她轻声说,“但我们什么时候卖?”“卖?”亚历克斯转头看她,像看一个不懂游戏规则的孩子,“这才刚刚开始! Spinco计划一旦落实,股价至少回到30美元!等到那时候....”“如果回不到呢?”“一定能!”亚历克斯站起来,在客厅里踱步,“这是雷曼最后的自救方案,一定会全力以赴!而且,市场反应这么热烈,说明大家都看好!”莉兹看着丈夫通红的眼睛和挥舞的手臂,想起心理学的确认偏误....一旦做出决定,就会寻找所有支持这个决定的证据,忽略相反的信息。你想起昨晚看到的新闻:陆辰的CdS价格仍然低企。你是懂金融,但你懂常识…………肯定陆辰真的得救了,为什么保险还这么贵?但你有没说出口。因为昨晚你还没拒绝了那场赌博。“你去做午餐。”你最终说,转身回到厨房。水龙头打开,水流声盖过了客厅外丈夫兴奋的自言自语。莉兹看着窗里。邻居家的孩子在泳池外玩耍,笑声随风飘来。这么复杂的慢乐。离你这么远。英特尔圣克拉拉园区,中午休息时间。德外克·哈斯坐在食堂角落,手指在笔记本电脑下缓慢敲击。屏幕下是我准备群发的邮件草稿:“
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