2008年9月4日,周四,清晨六点十五分。帕罗奥图陆宅书房只亮着一盏台灯。陆辰坐在电脑前,屏幕的蓝光映在他脸上,神色平静得像在观察一场与己无关的实验。雷曼兄弟盘前交易价:15.25美元,较昨日收盘微涨0.25美元,涨幅1.6%。成交量极低,只有平日盘前的三分之一。这种死水般的平静,在金融市场上往往意味着两种可能:要么是风暴前的宁静,要么是死亡后的僵直。陆辰调出新闻聚合页面。过去十二小时的关键标题按时间排列:9月3日22:17-华尔街日报:“保尔森召集九大银行CEo闭门会议,要求市场自行解决雷曼问题”9月4日00:43-金融时报:“消息人士:巴克莱银行重新评估雷曼收购可能性”9月4日03:15 - CNBC突发:“巴克莱尽职调查团队将于今日再次进驻雷曼总部”最后一条新闻的发布时间是二十五分钟前。陆辰点开详情,文章很短,但关键句明确:“据两位知情人士透露,巴克莱银行一个由十五人组成的尽职调查团队,将于美东时间9月4日上午九点抵达雷曼兄弟纽约总部,进行最后阶段的评估。此次评估聚焦雷曼的北美证券交易和投资银行业务,不包括商业地产等争议资产”陆辰关掉页面,打开贝莱德集团汤姆·威尔逊的邮箱界面。他没有立刻发邮件,只是把光标停留在收件人栏。他在等。等市场对这个消息的反应。等那些绝望的多头,抓住这根最后的稻草,把股价推高到他预设的狙击区间。手机震动,第一条消息来自黑隼资本理查德:“巴克莱的消息是真的,但内部有严重分歧。伦敦总部不想买,纽约团队想捡便宜。结果难料。”陆辰回复:“预计反弹高度?”“16到17美元区间。如果突破17,可能引发空头止损,冲18。”“你的计划?”“17美元开始分批加空。你?”“16.5。”陆辰打字,“但如果情绪过热,会提前。”“共识。”陆辰放下手机,看向窗外。天刚蒙蒙亮,院子里橡树的轮廓在晨雾中渐显。陈美玲卧室的灯亮了,她今天要去旧金山参加一个慈善早餐.....名义上是慈善,实则是硅谷太太圈的信息交换场。在三千英里外,纽约时间上午九点整,三辆黑色轿车停在雷曼总部大楼前。巴克莱银行尽职调查团队十五人下车,清一色深色西装,手提黑色公文包。带队的是巴克莱北美投行业务联席主管詹姆斯·艾布拉姆斯,一个五十岁出头,头发梳得一丝不苟的英国人。早已守候的记者上前,闪光灯闪烁。“艾布拉姆斯先生,这次评估是收购的前奏吗?”“巴克莱会出价多少?”“雷曼的毒资产如何处理?”詹姆斯·艾布拉姆斯没有停留,只是对镜头微微点头,留下一句:“巴克莱始终关注有战略价值的市场机会。”标准的公关辞令。既没说买,也没说不买。团队进入大楼,电梯直上32层会议室。雷曼方面,CEo理查德·富尔德罕见地亲自在会议室门口迎接……………上次韩国人来时,他只派了首席财务官。“詹姆斯,欢迎。”富尔德伸手,笑容勉强但努力维持威严。“理查德。”詹姆斯握手,力道适中,表情专业,“希望今天的讨论能有建设性。”会议开始。雷曼方面先展示了精简版的优质资产包:北美股票交易部门(过去三年平均年利润12亿美元)、投资银行业务(并购咨询、股票承销)、资产管理公司(管理资产约2000亿美元)。幻灯片做得精美,数据乐观,趋势线向上。“这些业务,如果独立出来,估值在150亿到180亿美元之间。”富尔德站在投影幕布旁,声音坚定,“而雷曼当前市值只有不到90亿。这意味着,市场给了我们至少60%的折价,这是非理性的。”·詹姆斯·艾布拉姆斯翻看着面前的资料册,没有抬头:“理查德,你说的这些业务的盈利能力,是基于什么假设?”“基于历史数据和当前合同。”“但历史数据是在信贷泡沫时期产生的。”詹姆斯放下资料,看向富尔德,“当前合同有多少会在雷曼....嗯,在所有权变更后,被客户终止或重新谈判?”会议室气氛微。“我们与客户的合作关系深厚。”富尔德保持微笑,“而且,巴克莱的品牌会增强这种信任。”“也许。”詹姆斯不置可否,“那么问题资产呢?你们计划剥离的商业地产和私募股权组合,目前计划如何处理?”雷曼首席财务官埃林·卡兰接过话头:“我们建议成立一家独立公司(Spinco)来持有这些资产,由雷曼现有股东继续持有其股份。巴克莱收购的将是干净的新雷曼。”“融资呢?那家独立公司运营需要资金。”“你们正在与少家投资者洽谈...因为股价被空头打压...“也不是说,还有确定。”席梦海打断,语气依然礼貌,“所以贝蒂刘肯定收购干净凯文,实际下是在赌:第一,那家独立公司能找到融资;第七,那家公司是会在八年内破产并拖累新凯文的声誉。”席梦海脸色微沉:“罗伯特,那是在危机时期收购的必然结构。他是能要求完美。”“你是要求完美。”罗伯特身体后倾,“你只要求风险可控。而目后的结构,风险完全是可控。”我调出贝蒂刘内部估值模型:“基于最保守的假设......客户流失率30%,资产减值15%,融资成本下升200基点....他们那些优质业务的真实估值,
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